darikfinance.bg

Китайското чудо на Wall Street намирисва

В един следобед през април 2009 г. Джон Бърд седи прегърбен над компютъра си, опитвайки са да разбере, дали китайска компания, намираща се на около 10 000 километра разстояние е това, което той мисли, че трябва да бъде, пише Bloomberg.

Бърд вярва в "светостта на математиката", но не и в China Sky One Medical (CSKI), производител на продукти като "магнетизиращи мазила за хемороиди" и лепенки, които ще "разсеят мазнините".

Sky One, както Бърд вече е разбрал не е единствената китайска компания, листвана наскоро на борсите в САЩ. Тя е една от повече от 350 фирми от Китай, който набират капитал в САЩ от 2004 г. насам, чрез процес, наречен обратно сливане, при което оперираща в азиатската страна компания поглъща кухо, публично търгувано в САЩ дружество.

Всичко започва с искане за сливане между американска и китайска компания. След това се наема фирма за одит, базирана в САЩ, за да подготви документите за сливането, които ще бъдат представени пред Комисията за търговия с ценни книжа (SEC). Често с оглед на големите разстояния и разходи одиторите дори не си правят труда да посетят дружеството в Китай, а работят само по предоставените им документи.

След като сливането е одобрено от SEC, името на новата компания се променя. Обикновено в него се включва думата "Китай". Дружеството предприема набиране на капитал и се листва на големите фондови пазари в САЩ, например на Nasdaq.

След това компанията наема някоя инвестиционна банка, която да подпомогне продажбата на акциите и да привлече вниманието на инвеститорите към нейната позиция.

Roth Capital Partners, инвестиционна банка в Нюпорт Бийч, Калифорния, която е една от най-активните в подпомагането на тези китайски компании да събират пари, наскоро се опита да измери китайския пазар на обратни сливания. Анализаторите на банката съставиха списък от 94 компании с пазарна капитализация от между 50 млн. долара и 1 милиард долара, по всяка от позициите на които се търгуват средно най-малко 50 000 акции дневно, с обща стойност на фондовия пазар от повече от 20 млрд. долара.

Само през 2010 г. на американските фондови пазари са излезли 94 китайски компании, формирани чрез обратни сливания. По принцип обратното сливане е придобиване на публично дружество от частна фирма, като се заобиколя дългият и сложен процес, изискващ публичност на сделката. Този подход обикновено изисква реорганизация на капитала на погълнатото дружество. След това новото дружество пак се листва на борсата.

Според Бърд това очевидно противоречи на бизнес логиката и много, представяни в САЩ елементи на китайското чудо, всъщност са чисти измами. Той също така разкрива значителни недостатъци на пазарите в САЩ и най-вече на това как са регулирани. Въпреки, че акциите им се търгуват на борсите в САЩ и по този начин китайските компании би трябвало да играят по американските правила, активите и реалната им дейност са в Китай. Така на практика липсва какъвто и да е било контрол. Нито от американските, нито от китайките власти, защото дружествата работят в Китай, но там не са публични, а се търгуват в САЩ, които обаче не могат да налагат регулации в друга държава.

За Sky One, Бърд открива, че е формирана чрез сливане на Comet Technologies и American California Pharmaceutical Group. Comet е куха компания, регистрирана в Невада, без стопанска дейност, различна от търсенето на обещаващо придобиване. American California Pharmaceutical Group е холдингово дружество на Harbin Tian Di Ren Medical Science and Technology, която пък е образувана през 1994 г. с извън-борсово сливане на две дружества, занимаващи се с китайски билкови лекарства в северния град Харбин. Акциите на новата компания, преименувана в China Sky One Medical са листвани в САЩ през 2006 г. с цена от 8 долара и през 2007 г. поскъпват със 75% , до 14 долара. През 2008 г. дружеството е преместено от OTC Bulletin Board на American Stock Exchange, а след това е качено на Nasdaq Composite Index.

Бърд сравнява справки за кредитите на Harbin Tian Di Ren от доставчици във Великобритания, Индия и Китай. Числата в трите документа съвпадат помежду си, но не отговарят на данните на SEC. След това, с големи усилия той се свързва с Държавната администрация за индустрия и търговия - китайската агенция, която отговаря за регулиране на пазара. Според нея поделението на Sky One, Harbin Tian Di Ren през 2008 г. е реализирало продажби за 6.93 милиона юана или около 1 милиона щатски долара. А за SEC, от Sky One са докладвали продажби за 91.8 милиона щатски долара, от които 65 на сто или 59.7 милиона щатски долара идват от операциите на Harbin Tian Di Ren.

През август 2009 г. Бърд решава да заложи на данните, които е получил и отваря къса позиция с 30 000 акции на Sky One, при цена от 15.70 долара за акция.

Бърд също така изпраща данните си до SEC, но оттам назначават независим одитор, който да извърши проверка и който на практика не свършва нищо, а разходите за поддържане на късата позиция растат.

Няколко седмици по-късно от Sky One признават че в данните на SAIC и SEC има "съществена разлика", но уверяват инвеститорите, че верните данни са тези в САЩ. Акциите им се плъзват постепенно от почти 15 долара до под 12 долара през ноември 2009 г., след което ралито започва отново. Бърд е разочарован, но продължава разследването.

Книжата на Sky One поскъпват до връх от 24.25 долара на 28 декември, 2009 г. и приключват годината с печалба от 42%. А Бърд завежда дело срещу одитора на китайската компания.

И така, докато през август 2010 г., Бърд научава, по линия на делото, че SEC разследва Sky One. През септември 2010 г., Sky One прогнозира спад на приходите си от около 160 милиона долара до около 136 млн. долара, като се позовава на загубата на големи дистрибутори. Според компанията, дистрибуторите не приемат нейните отчети, оповестени публично в САЩ, което е довело до увеличаване на контрола от страна на китайското правителство. Акциите на компанията падат с 31% веднага след това, а Джон Бърд излиза с печалба от над 1 милион долара.

Все пак много от инвеститорите продължават да вярват на данните от китайските компании, подпомогнати от постоянния поток от добри данни за развитието на най-голямата азиатска икономика, чиито двигател изглежда може да поддържа високите си обороти безкрайно дълго.

А Sky One продължава да се търгува на NASDAQ, като акциите на дружеството поевтиняха вчера с 10.68%, до 5.35 долара.

* Не е препоръка за вземането на инвестиционно решение!